棉花产业面良好
2021-07-13
最近苏州召开了国际棉花会议,几乎9成的人都在看震荡。这个其实也体现了目前棉花的产业面和价格两相对应,恰好没有什么分歧和矛盾。我们去年四季度对20/21年度定调的时候,就提过棉花行情对应有三个影响要点。第一是供需面是不好不坏的格局,有利好(库销比的向下调整),有压制(绝对数值上的高库存),反映到价格上就是趋势上涨,但涨多了容易出现快速回调,即脉冲式上涨。第二个点是去年到今年是宏观大年,因此价格会跟随宏观(流动性、美元、商品整体走势等)和疫情后需求复苏的主逻辑(需求上可预期的同比好转,和间歇性需求环比爆发及再受疫情冲击的节奏性)。反映到价格上,在需求复苏和流动性宽松背景下,肯定会跟随商品整体走势上涨,但是亦会受商品的回调和转势影响。第三个点就是最终的驱动需要看2021/22年度的供需变动,先期会体现在新季种植面积和单产(天气)上,后期会体现到大需求的兑现与否上。回顾过去,宏观利好和复苏需求拉动在截至2月底的上涨行情里起了关键作用,但随之也不免带来了投机因素(产业囤货及盘面投机性买入),因此之后是跟随商品的一波强回调。新年度的减产预期则是4、5月份阶段走强的产业因素,但同时也伴随了商品的整体反弹。到现在,随着宏观上流动性将收未收,产业面上需求复苏还在持续但不同主体已出现分化(中国需求已开始走弱),新年度库存预计继续去化但不良天气(如美国和新疆地区)也在逐渐改善等,且价格经过涨跌调整后也没有错估矛盾,是目前棉价陷入震荡的背景。