民生期货宏观观察周报(7.17-7.21)
2017-07-24
1、美国6 月 CPI 同比增长 1.6%,低于 5 月的 1.9%。核心 CPI 增长 1.7%,与 5 月持平(图 1)。整体通胀下降主要受能源价格走低影响。2 月以来,纽约 原油价格从 54 美元/桶下跌至 45 美元/桶附近,6 月末一度下探至 42 美元, 之后有所反弹。长远来看,原油市场的均衡价格在 45 美元左右。核心 CPI 继续受手机服务价格拖累。6 月手机服务价格环比下降 0.8%,同比下降 13.8%,拖累核心 CPI 约 0.28 个百分点。前期下跌的处方药价格企稳回升, 6 月环比上涨 1%,同比增幅由上月的 0.9%扩大至 3.8%。新车价格环比下 降 0.3%,连续第 5 个月下滑,二手车价格环比下降 0.7%,延续了之前的跌 势。7 月 28 日,特斯拉将推出新款轿车 Model 3,售价仅为 3.5 万美元。上 个月,汽车巨头沃尔沃也宣布将在未来几年中大幅削减传统能源汽车的生产, 转向新能源汽车行业。往前看,未来汽车价格增长或将持续受到压制。
2、弱势美元有利于通胀。2014 年以来,美元进入新一轮的升值周期,受其 影响,美国进口价格指数显著下滑(图 4)。今年 1 月以来,随着欧洲经济不 断走强,美元汇率阶段性疲软,导致进口价格有所上升。进口消费品(不包 含汽车)价格同比增幅由去年底的-0.7%上升至-0.2%,进口汽车价格同比增 幅也由负转正。往前看,下半年美元大幅升值的概率较小,美元指数或将在 95-97 之间震荡。但如果美联储于年底再次加息,美元还将小幅上行。
3、根据统计局公布数据显示,2017 年二季度中国 GDP 同比增长 6.9%,基 于此,上半年 GDP 增速同比增长 6.9%,经济增速高于之前预期。其中 工业增加值增速表现平稳,上半年同比增长 6.9%,6 月份同比增长 7.6%, 6 月份超预期增长是导致上半年工业增加值整体增速平稳运行的重要 原因。固定资产投资增速略有下行,上半年累计同比增长 8.6%,房地 产开发投资回落以及基建投资走弱,是固定资产投资下行的重要原因。 2017 年上半年,在固定资产投资分项中,制造业同比增长 5.5%,稳定 略有增长,基建投资同比增长 16.85%,较 2017 年年初有下行。房地 产开发投资上半年同比增长 8.5%,增速虽较年初出现回落,但是仍然 高于 2016 年年底的水平,另外,6 月份商品房销售面积和销售额增速 较 5 月份竟然出现回升,房地产开发资金来源增速较 5 月份同样出现 回升,另外房屋开工面积也小幅回升,使我们有理由推测,尽管房地 产调控政策自今年 3 月份以来持续升温,但是基于销售和资金来源的 支撑,短期内房地产开发投资完成情况仍有望保持几个月相对平稳的 过程,或者说在三季度结束之前,不会出现非常明显的断崖式回落过 程。当然,我们仍不否认房地产市场已经出现拐点,只是拐点出现后, 回落的速度比前期预期的慢很多。
4、国新办:2017年上半年,全球经济温和复苏,国内经济稳中向好。据海关统计,2017年上半年,我国货物贸易进出口总值 13.14万亿元人民币,比 2016年同期(下 同)增长 19.6%。其中,出口 7.21万亿元,增长 15%;进口 5.93万亿元,增长 25.7%;贸易顺差 1.28万亿元,收窄 17.7%。
具体情况主要有以下几个方面: 一、一般贸易进出口增长,比重提升。上半年,我国一般贸易进出口 7.46万亿元,增长 20.5%,占我国进出口总值的 56.7%,比 2016年同期提升 0.4个百分 点,贸易方式结构有所优化。 二、对传统市场进出口全面回升,对部分“一带一路”沿线国家进出口增长。上半年,我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长 17.4%、21.3%和 21.9%,3 者合计占我国进出口总值的 41.4%。同期,我国对俄罗斯、巴基斯坦、波兰和哈萨克斯坦等国进出口分别增长 33.1%、14.5%、24.6%和 46.8%。 三、民营企业进出口占比提升。上半年,我国民营企业进出口 5.02万亿元,增长 20.6%,占我国进出口总值的 38.2%,比 2016年同期提升 0.3个百分点。其 中,出口 3.37万亿元,增长 17.8%,占出口总值的 46.7%,比重提升 1.1个百分点,第一大出口经营主体的地位进一步巩固;进口 1.65万亿元,增长 26.8%。 四、中西部和东北三省进出口增速较快。上半年,中西部 18省市外贸整体增速为 27.1%,超过全国整体增速 7.5个百分点;东北三省外贸整体增速为 23.1%, 超过全国整体增速 3.5个百分点;东部 10省市外贸整体增速为 18.3%。 五、机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。上半年,我国机电产品出口 4.13万亿元,增长 14.6%,占我国出口总值的 57.2%。其中,汽车出口增长 32.5%、船舶出口增长 25.1%、手机出口增长 13.5%。同期,传统劳动密集型产品合计出口 1.48万亿元,增长 12.9%,占出口总值的 20.5%。 六、铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。上半年,我国进口铁矿砂 5.39亿吨,增加 9.3%;原油 2.12亿吨,增加 13.8%;大豆 4481万吨,增 加 14.2%;天然气 3109万吨,增加 15.9%;成品油 1503万吨,减少 2.8%;铜 223万吨,减少 18.4%。同期,我国进口价格总体上涨 12.7%。其中,铁矿砂进口均 价上涨 55%,原油上涨 47.9%,大豆上涨 18%,天然气上涨 10%,成品油上涨 35.6%,铜上涨 29.5%。 七、中国外贸出口先导指数环比上升,连续第 8个月稳中向好。6月,中国外贸出口先导指数为 41.5,较上月上升 0.4,其中,根据网络问卷调查数据显示, 当月,我国出口经理人指数为 44.7,较上月下滑 0.5;新增出口订单指数、出口经理人信心指数分别下滑 0.3、1.1至 48.5、49.8,出口企业综合成本指数回升 0.1至 23。
总的看,今年上半年,我国进出口延续了去年下半年以来的回稳向好走势,增长的协调性在提升。下半年,外贸运行中面临的不稳定、不确定性因素依然较 多,一些深层次矛盾和困难将长期存在;同时也要看到,我国贸易结构正不断优化,质量效益持续改善,新动能不断积聚,回稳向好的基本面没有改变。海关将 深入贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告的决策部署,坚持稳中求进的工作总基调,扎实推进稳定外贸增长的政策措施的贯彻落实,促进外贸持续回 稳向好。
需求增加、价格上涨、政策效应、基数偏低等综合因素推动了今年上半年外 贸继续回稳向好。
我国外贸发展稳中向好的基本面没有改变,在不发生大的风险情况下,经过 持续努力,我国外贸进出口有望延续回稳向好的势头。外贸结构持续优化,下半年进出口仍 会保持正增长。
5、2017年上半年,我国外汇收支状况主要呈现以下特点
第一,银行结售汇和涉外收付款逆差大幅下降。2017年上半年,按美元计价,银行结汇同比增长 6%,售汇下降 4%,结售汇逆差 938亿美元,同比下降 46%; 银行代客涉外收入同比增长 3%,支出下降 3%,涉外收付款逆差 842亿美元,同比下降 50%;其中,涉外外汇收付款逆差 143亿美元,同比下降 45%。 第二,外汇供求趋向基本平衡。从银行代客涉外外汇收支数据看,2017年 1至 2月份呈现顺差,3至 6月份月均逆差 59亿美元;从银行代客结售汇数据看, 1月份逆差 156亿美元,2至 6月份月均逆差降至 112亿美元,2016年月均逆差 266亿美元;如果综合考虑即期、远期结售汇以及期权等相关影响因素,今年 2 月以来我国外汇供求呈现基本平衡。 第三,售汇率明显下降,企业外汇融资平稳增长。2017年上半年,衡量企业购汇动机的售汇率,也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为 68%,较 2016年同期下降 9个百分点,其中一、二季度分别为 68%和 67%,说明企业购汇更趋理性,外汇融资意愿稳步回升,购汇偿还债务的情况减少。2017年上半年, 境内外汇贷款余额累计增加 71亿美元,上年同期为下降 583亿美元。企业海外代付、远期信用证等进口跨境融资余额上升 138亿美元,其中,外币余额上升 262 亿美元。 16 第四,结汇率有所上升,境内个人持有外汇的意愿总体下降。2017年上半年,衡量结汇意愿的结汇率,也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比 为 62%,较上年同期上升 1个百分点,其中,一、二季度分别为 62%和 63%,说明市场主体结汇意愿逐步增强。从个人境内外汇存款看,上半年累计下降 17亿美 元,2016年同期为增加 129亿美元。 第五,银行远期结售汇差额由逆转顺。2017年上半年,银行对客户远期结汇签约同比增长 94%,远期售汇签约下降 18%,远期结售汇签约顺差 95亿美元,去 年同期为逆差 370亿美元。其中一季度逆差 34亿美元,二季度顺差 130亿美元,说明近期人民币贬值预期明显减弱。 第六、外汇市场供求更趋平衡,推动外汇储备余额持续回升。截至 2017年 6月末,我国外汇储备余额为 30568亿美元,比 2016年末上升了 463亿美元。其 中,2至 6月份储备余额连续 5个月回升。
6、世界知识产权组织《2016年全球创新指数报告》显示,2016年,我国的创新指数居全球第 25位,比 2012年提高 9位,在中等收入国家中排名首位。 世界经济论坛《2015-2016年全球竞争力报告》显示,2015年,我国的国际竞争力在 140个国家和地区中排名第 28位,比 2012年提高 1位,在发展中国家 名列前茅。 《财富》杂志发布的世界 500家最大企业(或称 500强企业)排行榜显示,2015年,我国上榜企业达 110家,比 2012年增加 15家,仅次于美国,居世界第二位。 总之,党的十八大以来,我国经济保持了中高速增长,成为拉动世界经济增长的主要引擎,各项经济指标稳居世界前列,人民生活水平大幅提高,对世界经 济稳定复苏做出了重要贡献。展望未来,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,我国经济社会发展将会取得更大成就,对世界经济增长的贡献将更为突出, 我国国际地位会进一步提高,国际影响力将进一步增强。
民生证券宏观视点
无论从M2和金融资产的比重,还是金融和资产的比重,现在金融与实体经济的脱节已经形成共识,金融的空循环导致的问题越来越多基本是一个共识。
分析师简介
贺文胜,有色研究员,从业24年,从业证书F0206171,研究特点:具有深厚的理论功底和丰富的实战操作经验,擅长系统模型构建,将宏观策略和金融、商品期货进行结合,配套套保、套利策划,在短线交易技巧的研究方面有一定建树。联系方式:qq:459585606
免责声明
本研究报告由民生期货有限责任公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限责任公司不承担任何责任。