民生期货宏观观察周报—(5.15-5.19)
2017-05-19
警惕特朗普风险对资产价格的脉冲式影响
特朗普执政不到4个月,就面临重重挑战。“干预司法公正”,“泄密门”,“通俄门”接踵而至。在此冲击下,避险资产受到追捧,而美股和美元遭到抛售。美国司法部甚至任命特别检察官调查特朗普的幕僚是否与俄罗斯官员“合谋”。但是媒体一般属于“危言耸听”,特朗普暂时的危机应该是翻不起太多波澜。如果乘此机会,特朗普政府将之前的政治扯皮全部甩给特别检察官,或许可以专心推动税改和基建计划,从而利好美国经济。当然,如果特朗普不吸取教训谨言慎行,或者检察官调查范围无限扩大,那么风波则可能继续。总的来说,特朗普风险依然存在,但是美国市场略有改善,后期警惕其对资产价格的脉冲式影响。美联储加息周期叠加非美地区经济复苏乏力,虽然大宗商品价格一度反弹上扬,但是在经济结构性调整未实现背景下,新兴市场风险依然在加剧,资源国只是推到了骨牌——加拿大房地产危机、沙特财政危机、 南非政治危机。昨日巴西爆出政治丑闻,巴西股指重挫 9%,雷亚尔暴跌逾 7.5%。
全球市场依然在等待新一轮的出清,而国内正推进着金融去杠杆和供给侧结构性改革,进行着时间换空间的赛跑。但似乎时间较为紧迫,4月房地产销售价格的环比回落城市继续增加,地产销售量价的萎缩和金融监管依然趋严的背景下,市场情绪料依然呈现悲观,关注资产再估值风险。另一方面,消费升级和结构改革正在持续演进,“落后”和“先进”对于经济的挑战正在拉开序幕,淘汰的风险不成为风险事件的前提下,再估值风险也将成为再估值机会。
美国就业市场非常强劲
美国 5月 13日当周首申失业金人数降至五周低点 23.2万,预期为 24万;为连续第 115周低于 30万的门槛,为 20世纪 70年代以来最长周数,表明美国就业市场非常强劲,处于充分就业状态。而5月费城联储制造业指数大幅超预期至 38.8,显示出美国经济短期仍将 延续高位震荡格局。6 月议息前,美联储预计将持续向市场引导货币政策预期,关注风险事件后,市场对于美国经济增长预期差的再判断。
美国财长近期将披露关于总统特朗普税改提议的细节
美国财长姆努钦下周四(5 月 25 日)将在国会参议院金融委员会针对税改出席听证会。 他表示:a 近期将披露关于总统特朗普税改提议的更多细节,在税改提案上存 在动态、静态和财政部的评估。b 并不担心债务问题。c 大型银行拥有大规模资本,并不支持剥离大型银行和投行。d 财政部正探索关于超长期限国债的指引,但在发行方面尚未作出决定。美国商务部长 Ross:北美自贸谈判很快将重启。 媒体:特朗普竞选团队至少与俄罗斯进行了 18 次未披露的接触。需要关注的是在市场关注的特氏风险转移或脉冲式影响资产价格的同时,更多“风险偏好”政策的出台影响,下周关注美财长参议院税改听证会,“更多细节”能否有超预期的地方值得特别留意。
风险的阶段性释放或成为风险资产介入的时机
随着法国总统选举告一段落,欧洲市场风险点转移至其后的德国大选和 6 月的英国大 选后退欧谈判的开启。目前欧洲风险相对平稳,随着默克尔州选的不断获胜,市场对于欧洲 的风险偏好料逐渐上升。关注巴西风险事件后,财政加码的可能逐步明朗化,全球资本流动 对于主要发达经济体资产价格的提振,另一方面从操作层面,欧洲希腊风险、中东伊朗风险等的阶段性释放或许成为在这一阶段风险资产介入的时机。
未来需要密切关注油价波动对于市场通胀预期的影响
欧央行4 月议息会议纪要再次形成对冲,整体格局延续经济略强劲和货币略宽松之间的分化。欧央行5 月也按兵不动,并暗示可能下调未来通胀展望,释放较为宽松信号;此后在欧央行主席德拉吉的讲话中,其认为危机已成为过去,经济下行风险温和,对此前的鸽派进行一定对冲。未来需要密切关注油价波动对于市场通胀预期的影响。目前欧央行依然谨慎看待通胀的可持续回升,日本央行依然在观察通胀达到央行 2%目标的过程中(日本财政大臣说没有摆脱通缩)。关注各大央行货币政策预期在风险事件之后会否有新 的调整。
外围市场情绪可能带动国内悲观预期增加
发改委:4 月成品油消费量 2578 万吨,增长 3.8%。4 月天然气消费量 169 亿立方米,增 长 21.7%。发改委:截至目前,今年全国共退出钢铁产能 3170 万吨,完成年度任务的 63.4%;共退 出煤炭产能 6897 万吨,完成年度任务的 46%。统计局:从环比看,4 月份 70 个城市中有 23 个城市新建商品住宅价格涨幅比上月回 落,比 3 月份增加 13 个;7 个城市由上月上涨转为持平或下降;3 个城市降幅扩大。政策性 金融债发行利率短期的下行也显示出短期市场较为宽松的态势,需要关注在地产价格增速回落的迹象越发明显情况下,外围市场的情绪带动国内悲观预期的增加。从下游来看,4 月 成品油消费继续维持增长,整体趋势依然谨慎乐观。
4 月份外汇净流出总规模约为 130 亿美元
其中 28 亿为境内外汇净需求,还有 100 亿为取道离岸人民币市场的外汇流出。外汇流出包括央行和国内其他金融机构的外汇出售。其中 79 亿美元为净即期交易带来的外汇流出,另有 51 亿美元为新达成净远期合约带来的外汇净流入。4 月份央行自身售出外汇约 60 亿美元。
民生证券宏观视点
最近十年来,我国共经历3轮猪周期,分别是2006年5月至2009年5月,2009年6月至2012年7月,2012年7月至今。不同于前两轮猪周期,本轮猪周期历时较长,且周期较为平缓。从供给端来看,行业集中度提高,供给侧修复更加缓慢。从需求端来看,居民消费习惯变化,消费对猪价支撑不足。影响中国猪肉价格波动的核心因素是供给波动。而影响供给波动最主要的,一是国内生猪养殖业的波动(生猪进口相对较少),二是疫情。由于疫情是特殊且不可控因素,生猪养殖成本是影响供给波动的最主要因素。我们判断,未来一段时间内,在不发生大规模疫情的情况下,总体上单只生猪养殖成本是下降的,降幅因养殖条件、地理位置和环保要求的不同而略有差异。目前来看,本轮猪周期或即将接近尾声。2017年年初,高基数效应叠加季节性回调导致猪价延续下跌态势。生猪产能底部徘徊,今年3月起复苏迹象明显。目前进口、冻肉对国内猪肉价格并未出现明显打压。不过,未来仍须警惕进口低价猪肉对国内猪肉市场的冲击。受去年生猪补栏影响,2017年上半年生猪产能复苏,猪价仍有下跌空间。下半年生猪供给趋紧叠加猪肉季节性需求增加,猪价或震荡上行。从时间节点上推算,今年通胀预期缓解,本轮猪周期或于2017年内结束,大概率发生在年中。
分析师简介
贺文胜,有色研究员,从业24年,从业证书F0206171,研究特点:具有深厚的理论功底和丰富的实战操作经验,擅长系统模型构建,将宏观策略和金融、商品期货进行结合,配套套保、套利策划,在短线交易技巧的研究方面有一定建树。联系方式:qq:459585606
免责声明
本研究报告由民生期货有限责任公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限责任公司不承担任何责任。