民生期货宏观观察周报—(3.13-3.17)
2017-03-17
美国就业市场处于或接近充分就业状态
美国2月新增非农数据、新增ADP就业数据均好于预期,初请失业金人数仍然保持在将近45年(1973年3月份以来)低位附近,并已连续105周低于30万门槛——为1970年以来最长周数,表明受消费 品制造业领域跳涨驱动,而信息行业亦出现显著增长,美国就业市场处于或接近充分就业状态。其中出现有力增长的行业包括建筑业、矿业以及工业品制造业。意外出现的暖冬天气也产生了一定影响,但接近纪录高位的新增岗位以及接近纪录低位的裁员人数奠定了整个就业市场的总基调。
美财长:美国不会发动贸易战,支持美元长期走强
美国财长姆钦在与德国财长朔伊布勒的联合新闻发布会上表示,特朗普总统不打算发动贸易战,也不反对自由贸易,但美国与部分国家之间的贸易应当更加均衡。美国财政部的目标是维护美元的长期优势地位。人民银行顺势跟随美联储如期加息,
市场已经充分预期到的美联储在3月15日再次宣布加息,上调基准利率0.25个基点。同时美联储对未来加息路径预期继续保持不变,“点阵图”暗示2017年和2018年分别加息各三次,与上次议息会议结果相同。同时美联储依然对美国就业和经济状况持较为乐观预期态度,认为通胀将在近几个季度有所上升,接近于达到2%的长期目标。从会后美联储主席耶伦在新闻发布会表态来看,虽然美国经济总体在复苏过程中,但考虑到美国薪资增长乏力,美联储加息路径依然具有不确定性,预测今年加息2-3次。由于市场对美联储本次加息具有完全预期,而且美联储并未给出与上次议息会议不同的前瞻指引,因而没有超预期信息。而不确定性的荷兰大选执政党(非右翼)获胜提高了市场风险情绪,因而美联储加息后美国股市、债市和商品均出现上涨,而美元则显著下跌。
美联储加息后,控风险背景下人民银行(PBOC)随之上调资金投放利率。3月16日,PBOC分别上调逆回购和中期借贷便利10BP。人民银行随美联储加息而加息,这或许在今年会多次发生。如果美联储逐步落实加息预期,则意味着外部利率将持续攀升。在利率平价条件作用下,如果国内利率水平不相应提升,则汇率贬值压力将会加大。在目前经济持续企稳,政策着力防风险的情况下,央行有意愿顺势推升金融市场利率水平,同时减缓汇率贬值压力。因而如果美联储持续加息,则银行间利率水平可能继续攀升,而人民币汇率将基本平稳。
德拉吉称经济增长所面临的风险程度已有限下降
2016 年美联储加息、欧元区货币政策、英国退欧以及政治大选的风险对欧洲货币构成了很强的打压,但是目前来看,退欧和政治方面的风险并没有给欧洲经济造成实质性的影响,相反, 欧元区和英国的复苏态势是比较良好的,PMI指数持续复苏,继美国1月份CPI创2012年以来新高之后,德国CPI也创2012年4月份以来新高,英国通胀也呈持续上升的态势,这意味着欧元区央行缩减宽松规模乃至退出量宽 政策的条件在日益成熟。在近期的利率决议上,欧元区央行上调了2017年、2018年的经济增长和通胀目标,德拉吉称经济增长所面临的风险程度已有限下降,当然他也谈到了潜在通胀压力仍然受限,工资的增长对通胀至关重要等,但是市场已经开始转移注意力了,近期德国10年期国债利率的持续走高就反映了市场对未来欧元区上调利率的预期。
今年国内经济强势开局
1-2 月规模以上隔夜增加同比6.3%,较12月反弹0.3个百分点,与此前进口、社融及其他高频数据的积极表现大体相称,这也是2012年以来,月度工业数据层面的首次强势开局。整体上,资金约束缓解以后基建投资的反弹、地产销售大超预期背景下开发投资的持稳,是支撑经济动能改善的关键力量,这可能还会在未来一段时间内继续。
出口和消费弱于预期,前者可能与贸易项下资本流动存有关联,后者除了受汽车营销,也许更主要受到数据本身模式的扰动。经济供应端的调整进一步深化。1-2月销售增速继续高于新开工,全国范围内房地产库存去化速度还在加快。此前工业投资的持续放缓意味着近一两年产能投放速度的自然放慢,再加上环保督导和行政去产能,工业产能过剩的清除也在加速,这继续对企业盈利、杠杆去化和制造业投资趋稳形成支持。在供应端调整深化的同时,如果今年投资活动由于“换届效应”兑现而格外强劲,还需要警惕经济阶段性过热的风险。
北京部分银行暂停房贷,楼市调控或将升级
2 月以来部分银行北京分行暂停放款,北京房屋中介已跟无额度可放的银行暂停合作。报道还称,2017年政府工作报告修订版将“遏制热点城市房价过快上涨”加了进去,北京可能升级调控政策名义投资回升源于投资品价格指数上涨
看似还不错的1-2月经济数据背后存在着不少隐忧:补库存 引致工业回升,随着未来库存的回补,工业活动将更多依赖于需求端的改善。名义投资回升源于投资品价格指数上涨, 如果剔除价格指数的影响,折算后的投资的真实增长率已经是不断回落。各主要分项投资增速的可持续性仍然存疑。虽然政府主导的基建投资有望作为稳增长的抓手,但房地产市场的相对低迷,从而对包括房地产业企业所得税、土地增值 税、契税、房屋转让个税等在内的相关环节税收增长形成拖累。同时,地方财政、负债以及全社会流动性等的现实约束, 意味着基础设施建设投资不太可能带动投资朝着偏热方向运行。
实际消费2016年四季度以来已经下行
假若剔除价格因素,实际消费2016年四季度以来已经开始下行。目前随着物价的回落,名义与实际消费的已经出现了双双回落,未来短期内一旦政策力度减弱或退出,地产挤压所 导致的消费疲态将再次凸显,而中长期来看,消费的增长更 多依赖于入结构调整和投资带动的被动型增长。目前,仍然 面临着收入增长水平在下降,收入之间的差距仍在拉大等现 实制约,很难言及消费具会呈现新的一轮增长周期。
进口超预期大宗商品价格上涨和主动平抑贸易顺差避免摩擦
特朗普总统在竞选之前就对中美之间贸易顺差微辞较大,预 计上台之后将使两国之间的贸易摩擦加剧,此时也不排除通 过主动增加进口来平抑顺差,减少贸易摩擦。2月出口在去 年同期基数不高的情况下出口增速并不理想,未来表现仍受 到外需改善幅度的制约。随着美联储加息的冲击、贸易保护主义的挑战、以及今年欧洲多国大选等不确定性因素影响, 预计出口对经济的推动也将较为有限。
分析师简介
贺文胜,有色研究员,从业24年,从业证书F0206171,研究特点:具有深厚的理论功底和丰富的实战操作经验,擅长系统模型构建,将宏观策略和金融、商品期货进行结合,配套套保、套利策划,在短线交易技巧的研究方面有一定建树。联系方式:qq:459585606
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