合约连续性改善,套保效率提高
2020-12-30
2017年以来,各期货交易所相继启动了相关品种的连续活跃方案。以大商所为例,为提高合约连续性、促进期货功能发挥,交易所着重分析制约各品种连续活跃的影响因素,坚持“一品一策”、对症下药,通过全面推进做市业务、优化交易交割制度、下调非主力合约手续费等多项举措,目前已有18个期货品种实施了连续活跃方案。尤其是鸡蛋期货自2017年3月每日交割、车板交割等新举措实施后,已成为国内首个合约连续活跃的农业期货品种。 从实施效果看,近年来尤其是今年,鸡蛋、粳米和玉米淀粉等农产品初步实现连续活跃,豆粕、玉米等品种的主力合约连续性也有明显改善,流动性及市场投资者关注度均显著提升。在合约连续性上,据公开数据,以鸡蛋为例,2006、2007、2008合约成交量分别为65.92万手、48.58万手和39.76万手,日均持仓量分别为33.83万手、24.54万手和28.36万手。上述非主力合约的成交持仓量约为主力2009合约的30%—60%,合约连续性明显改善。在非主力合约成交情况上,鸡蛋、豆粕、玉米、玉米淀粉、豆油刚摘牌的2011合约日均成交量分别达到36.69万手、22.31万手、19.70万手、4.57万手和4.36万手,远高于去年同期的1911合约,豆油等品种2011合约成交规模增长甚至超过上年同期的1000倍。合约连续性的改善逐步满足了实体企业利用近月合约的套保需求,为实体经营企业和投资机构深度参与期货市场提供了更多便利。 农产品合约连续性的提升,让参与期货的农业企业感受到了期货市场的变化。在受访者看来,近月合约不断连续,远期合约的价格将更为理性和准确,提高了企业套期保值的效率和实际效果。
近年来,大商所推出的连续合约已取得显著效果,为市场的连续定价起到了积极作用,也为企业运营提供了更好的价格指引。目前无论是与客户交流还是公司自身开展基差业务,都已感受到了市场结构的变化及近月合约流动性显著改善带来的便利。 对主力合约连续性改善感触最深的莫过于鸡蛋产业。原先我们套保只能参与主力合约,但是存在一定的基差风险。现在临近交割3个月内的合约流动性都很好,跟现货贴得更近,公司现在主要在近月合约上套保。鸡蛋期货是国内首个全年连续交割、也是目前国内连续性最好的农产品期货品种之一。 企业现在每月都可以做套保。同时,近月合约流动性基本保证企业可以持有至交割月前一个月中下旬,然后再移仓至后面的合约。鸡蛋期货近月交割月每日可交割的制度也在很大程度上提高了近月合约活跃度。 期货日报记者了解到,形成产业链上下游认可的现货定价基准是期货市场的重要功能,形成定价基准的必要条件是与现货价格紧密关联。东证期货研究所研究主管金晓表示,连续活跃合约对于商品产业链上下游销售基差合同和利用基差点价具有重要意义。合约连续性提高将有效降低商品的基差率,显著提升上游卖出套保和下游买入套保的效率。 同样合约连续性提高,其价格公允性在一定程度上得到体现,被市场广泛认可的权威价格有利于企业利用期货定价,实现期现联动、基差稳定,在远期定价以及含权贸易等方面获得很好运用。 更多期货合约活跃度的进一步提升,为企业提供了更灵活的选择。“对基差贸易而言,近月合约活跃可以为现货市场提供更有效的定价基准,更具备权威性。企业把持仓分布到不同合约上,也可以规避极端情况下的运行风险。 “合约连续性提高,也在一定程度上为企业减轻了套保资金压力,提高了套保业务连贯性,有利于合理规划头寸的建立,寻找期现市场中的机会。目前,企业通过核算成本找到连续的非主力合约和主力合约的合理价差,进行远近月合约的价差套利。